2021年可以說(shuō)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的黑天鵝年。今年，一些亮點(diǎn)賽道遭受了沉重打擊。例如，社會(huì)高度關(guān)注的在線教育行業(yè)一直在嚎叫?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)也受到了疫情的廣泛關(guān)注，也遭受了一輪重大調(diào)整。自年初以來(lái)，恒生醫(yī)療保健指數(shù)已從最高點(diǎn)下降近30%。

與在線教育的逃跑不同，明星資本仍然對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療軌道持高度樂(lè)觀態(tài)度。7月底，美國(guó)銀行證券發(fā)布報(bào)告，投資者不需要加深對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的擔(dān)憂，因?yàn)榻逃傻拇煺?，官方支持在線藥品銷售、在線診斷和社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)，我相信未來(lái)會(huì)有更多的政策支持，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展仍在上升。

8月24日，JD.COM健康和平安好醫(yī)生都發(fā)布了2021年中期財(cái)務(wù)報(bào)告，而阿里健康在5月25日發(fā)布了2021年年度財(cái)務(wù)報(bào)告，正好可以看到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展前景，什么樣的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)能成為時(shí)間朋友？

為什么互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療比互聯(lián)網(wǎng)教育更穩(wěn)定？

在線教育和在線醫(yī)療是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。前者在2020年被稱為最受歡迎的萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)7月13日發(fā)布的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報(bào)告（2021）》，2020年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療衛(wèi)生市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大到1961億元，同比急劇增長(zhǎng)47%。iimediaresearch數(shù)據(jù)還顯示，2020年中國(guó)移動(dòng)醫(yī)療用戶數(shù)量達(dá)到6.35億。

僅從目前的公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，在線教育的數(shù)量似乎更大，但事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的可持續(xù)性和發(fā)展空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在線教育。

事實(shí)上，網(wǎng)絡(luò)教育的社會(huì)價(jià)值一直存在爭(zhēng)議。事實(shí)上，今年社會(huì)熱議的教育內(nèi)部卷并不是根本問(wèn)題。根本問(wèn)題是，網(wǎng)絡(luò)教育需要回答。這項(xiàng)業(yè)務(wù)是加速了教育資源的傾斜還是促進(jìn)了教育資源的公平性？另一個(gè)不可避免的問(wèn)題是，教育的本質(zhì)是一個(gè)人月項(xiàng)目系統(tǒng)。與公共教育爭(zhēng)奪教師、學(xué)生的資源和時(shí)間是不可避免的。如果突是不可避免的。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療完全不同。

從自身屬性來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)在商業(yè)模式層面的延伸性強(qiáng)于互聯(lián)網(wǎng)教育。根據(jù)阿里巴巴健康、京東健康和平安好醫(yī)生財(cái)務(wù)報(bào)告披露的業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)可分為三個(gè)核心部分。

包括自營(yíng)和第三方平臺(tái)在內(nèi)的藥品銷售。

基于藥品銷售，前端延伸到在線咨詢服務(wù)，后端延伸到家庭醫(yī)生和健康管理。

幫助醫(yī)院和線下藥房進(jìn)行智能化改造。

至于廣告營(yíng)銷、保險(xiǎn)銷售等其他業(yè)務(wù)，仍屬于流量實(shí)現(xiàn)的范疇，不為醫(yī)療創(chuàng)造直接價(jià)值，暫時(shí)不討論。

從這三個(gè)核心價(jià)值來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在緩解醫(yī)療資源緊張方面發(fā)揮了重要作用。眾所周知，醫(yī)療資源最害怕的是擠兌，即在某一高峰期，醫(yī)院的接待和治療超過(guò)來(lái)看醫(yī)生的患者。國(guó)內(nèi)醫(yī)療體系一直在實(shí)施分級(jí)診療，希望不同的醫(yī)生能夠準(zhǔn)確匹配患者，解決資源擠兌問(wèn)題。在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的重要領(lǐng)域，在線咨詢也可以在一定程度上解決醫(yī)療資源的匹配問(wèn)題。

當(dāng)然，要解決這些問(wèn)題，開(kāi)放醫(yī)療資源是非常重要的。在這個(gè)層面上，它應(yīng)該涉及到醫(yī)療保險(xiǎn)和其他系統(tǒng)的頂層設(shè)計(jì)。向下看，醫(yī)院本身的數(shù)字化和智能化也是基礎(chǔ)。例如，只有在安全的前提下解決醫(yī)院內(nèi)部、醫(yī)院與醫(yī)院之間的數(shù)據(jù)島問(wèn)題，才能更好地實(shí)現(xiàn)分級(jí)診療和遠(yuǎn)程診療，這就需要具有科技和當(dāng)?shù)胤?wù)能力的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭參與。

正因?yàn)槿绱?，巴菲特女版凱西·伍德的方舟投資拋售了許多中國(guó)公司的股票，但仍認(rèn)為中國(guó)的醫(yī)療保健市場(chǎng)有巨大的增長(zhǎng)空間。方舟投資分析師YulongCui認(rèn)為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以緩解我國(guó)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源短缺的問(wèn)題，包括在線咨詢、人工智能輔助臨床支持系統(tǒng)、數(shù)字醫(yī)療應(yīng)用程序、處方藥送貨上門和特殊護(hù)理平臺(tái)。

他還認(rèn)為，中國(guó)的醫(yī)療數(shù)字化仍落后于移動(dòng)支付、食品配送和其他形式的電子商務(wù)，這是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的機(jī)會(huì)。方舟投資估計(jì)，在線醫(yī)療咨詢可能會(huì)顯著增加，占2025年所有醫(yī)療咨詢的比例，預(yù)計(jì)將從2019年的6%飆升至50%，這意味著市場(chǎng)規(guī)模將從15億美元增長(zhǎng)30倍以上，預(yù)計(jì)將達(dá)到500億美元。

那么，為什么市場(chǎng)前景很大，但今年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭的股價(jià)幾乎減半呢？結(jié)論是，2020年資本整體非常沖動(dòng)，特別是面對(duì)疫情概念股，現(xiàn)在開(kāi)始平靜下來(lái)。行業(yè)本身也開(kāi)始褪色，發(fā)展重點(diǎn)回歸業(yè)務(wù)本身，競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇，這反映在巨頭最新的財(cái)務(wù)報(bào)告中。

2

三國(guó)殺財(cái)報(bào)？也許只是兩個(gè)人的游戲。

先看看JD.COM的健康。半年報(bào)顯示，今年上半年，JD.COM健康收入136.38億元，同比增長(zhǎng)55.4%，毛利33.07億元，同比增長(zhǎng)49.1%。

在具體業(yè)務(wù)層面，京東健康業(yè)務(wù)主要分為零售藥房和在線醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。零售藥房也可分為自營(yíng)、在線平臺(tái)和全渠道。自營(yíng)業(yè)務(wù)主要依靠京東藥房。今年上半年，商品銷售收入118億元，同比增長(zhǎng)52.9%。

在線醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)主要為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)、家庭醫(yī)生、消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)和智能醫(yī)療服務(wù)。上半年收入18.76億元，同比增長(zhǎng)73%。

但財(cái)務(wù)報(bào)告中也存在一些問(wèn)題，包括：

在銷售和營(yíng)銷費(fèi)用方面，收入增長(zhǎng)放緩。從2020年上半年增長(zhǎng)76%到52.9%

毛利率下降。與同期相比，毛利率下降1%，降至24.3%。JD.COM的解釋是，為用戶提供大量免費(fèi)在線咨詢和優(yōu)質(zhì)商品持續(xù)實(shí)惠銷售。

虧損收窄，但仍有虧損。報(bào)告期內(nèi)，虧損收窄91.5%至4.5億元。但在扣除股票支付費(fèi)用和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)后，京東健康非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則盈利6.7億元。

平安好醫(yī)生今年上半年總收入38.18億元，同比增長(zhǎng)39.0%，優(yōu)于去年同期的20.9%。雖然增長(zhǎng)率有所提高，但主要業(yè)務(wù)的毛利率總體下降，虧損也在加劇。報(bào)告期內(nèi)，平安好醫(yī)生凈虧損同比擴(kuò)大至312.4%至8.79億元，類似于2020年年凈虧損為9.49億元，2021年可能創(chuàng)歷史新高。平安好醫(yī)生的解釋是，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，增加了渠道、服務(wù)和能力的成本投資。

京東和平安的財(cái)務(wù)報(bào)告都指出了一個(gè)問(wèn)題：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的競(jìng)爭(zhēng)仍在加劇，甚至巨頭也需要不斷投資營(yíng)銷成本來(lái)培育市場(chǎng)和抵制競(jìng)爭(zhēng)。

因?yàn)檫€沒(méi)到阿里健康半年報(bào)的時(shí)間，所以不能直接比較。這里只能參考阿里健康5月份發(fā)布的年報(bào):截至2021年3月31日，阿里健康2021財(cái)年收入155.2億元，同比增長(zhǎng)61.7%；毛利潤(rùn)36.2億元，同比增長(zhǎng)62.1%；調(diào)整后凈利潤(rùn)6.3億元，同比增長(zhǎng)198.5%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，JD.COM健康和阿里健康最相似，是自營(yíng)醫(yī)藥銷售商品占據(jù)絕對(duì)收入核心地位，其中2021年阿里健康醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)年收入達(dá)到132.16億元，約占85%，JD.COM健康收入也占87%左右。

2021年上半年，平安好醫(yī)生在線商城的業(yè)務(wù)收入為19.09億元，醫(yī)療服務(wù)收入為10.67億元。可以看出，他在醫(yī)療服務(wù)方面做得很好。然而，在藥品銷售方面，由于缺乏阿里健康，京東健康支持的平臺(tái)（供應(yīng)鏈資源和物流網(wǎng)絡(luò)）明顯疲軟，因此，與兩者相比，整體收入要落后得多，未來(lái)追趕的希望不大。然而，阿里巴巴和京東在醫(yī)療服務(wù)方面的持續(xù)努力是可以預(yù)見(jiàn)的，因此這取決于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的未來(lái)。事實(shí)上，這仍然是阿里巴巴和京東的PK。

3

競(jìng)爭(zhēng)的三個(gè)1

未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的競(jìng)爭(zhēng)可以概括為三個(gè)1:一個(gè)基本點(diǎn)。一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。一個(gè)決定性點(diǎn)。

基本點(diǎn)是藥品銷售。

如上所述，藥品銷售在京東健康和阿里健康的收入中占絕對(duì)大部分。藥品銷售也是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的亮點(diǎn)，因?yàn)樗幤肥袌?chǎng)太大了：這是一個(gè)合適的萬(wàn)億市場(chǎng)，而且。